[ 채권 기초 ] 3. 채권의 콜(CALL) 옵션과 풋(PUT) 옵션

 

 

채권에는 콜(CALL) 옵션과 풋(PUT) 옵션이 있다.

이 옵션은 수익률에 영향을 주기때문에 꼭 알아야할 필요가 있다.

 

 

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콜(CALL) 옵션 - 발행자의 조기상환 권리

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콜 옵션은 채권 발행자(회사)가 상환일 전에 갚을 수 있는 권리이다.

 

<예시>

① 회사가 5년 만기 채권을 발행

② 3년 후, 금리가 하락해 더 저렴한 비용으로 자금을 조달 가능

③ 회사는 콜 옵션을 행사해 기존 채권을 조기 상환

④ 이후, 회사는 낮은 금리로 새로운 채권을 발행해 이자 비용 절감

 

 

회사가 콜 옵션을 행사 할 경우,

남은 기간 동안의 '이자 수익' 과 액면가 보다 높은 가격에 매수한 '초과 금액'을 잃을 수 있다.

아래 그림은 '한화생명보험4(후)' 채권에 대한 정보이다.

매수 단가는 10,381원이며, 만기일(상환일)이 2033/08/02이다.

(채권 액면가는 10,000원이지만, 더 높은 가격 10,381원으로 매수)

 

만약 투자자가 만기일 까지 해당 채권을 보유한다면

총투자수익률은 45.46% / 연평균 수익률(세전) 5.38%이다.

하지만, 회사가 콜 옵션을 행사 할 경우 투자수익률이 달라진다.

 

 

아래 그림은 채권 발행정보이다.

콜 옵션이 있는 채권으로

콜 옵션 행사 개시일은 2028/08/02이다.

 

 

만약 회사가 2028/08/02에 콜옵션을 행사할 경우

채권의 액면가 10,000원으로 상환된다.

이처럼 조기상환할 경우

총투자수익률은 45.46% → 16.56%

연평균 수익률(세전) 5.38% → 4.80%로 줄어든다.

 

 

콜옵션이 행사되면, 채권을 만기까지 보유했을 때 예상했던 이자 수익을 모두 받을 수 없고,

채권의 액면가(10,000원) 보다 더 높은 가격으로 매수했을 경우, 액면가로 상환되면서 손실이 발생한다.

이로 인해 총투자수익률이 줄어들게 된다.

또한, 조기 상환으로 보유 기간이 줄어들면서 복리 효과가 감소하고,

그 결과 연평균 수익률도 낮아지게 된다.

결국, 콜옵션 행사로 인해 예상보다 적은 수익을 얻을 수 있게 된다.

 

 

 

 

 

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풋(PUT) 옵션 - 투자자의 조기상환 권리

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풋 옵션은 투자자(우리)가 상환일 전에 원금을 받을 수 있는 권리이다.

<예시>

① 투자자(우리)가 5년 만기 채권을 매수

② 3년 후, 금리 상승 또는 회사의 신용등급 하락 등으로 투자 위험 증가

③ 투자자(우리)는 풋 옵션을 행사해 채권 조기 상환

④ 원금을 돌려받고, 더 나은 조건의 투자처(채권, 주식 등)로 자금 이동 가능

 

 

일반적으로 풋옵션보다 콜옵션이 더 자주 행사됩니다.

콜옵션은 발행자가 금리가 하락하면

더 낮은 금리로 자금을 조달하기 위해 채권을 조기 상환하려는 경향이 있기 때문이다.

반면, 풋옵션은 투자자가 위험을 피하기 위해 행사할 수 있지만, 행사 빈도는 상대적으로 적다.

 

 

 

 

 

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콜, 풋 옵션 확인하는 방법

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① KRX 정보데이터시스템 접속 http://data.krx.co.kr/ 후 통계 > 기본통계 클릭합니다.

 

② 채권 > 세부안내 > 상장현황 > 상장채권 발행정보 > 채권 검색 > 옵션 확인

 

 

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